Türk lirası ve cinsinden pahalanan varlıklarda gelecek devir beklentilerini konuşmaya başlarken, yakın geçmişi ve özellikle Mayıs 2023 sonrası süreçten başlamayı değerli ve bedelli buluyoruz. Seçimlerin gündem olmaktan çıkması, para ve maliye siyasetlerinde olağana dönüş sürecini son derece süratli bir biçimde mümkün kılarken, uygulanan siyasetlerdeki memleketler arası seviyede kabul edilen normlara dönüş suratının yurt dışı yatırımcı ve kurumsallar nezdinde de kabul görmesi, mahallî varlıklara olan ilgiyi destekledi. Hazine ve Maliye Bakanı Sn. Şimşek’in göreve gelmesini takiben sıkılaşan para siyaseti, dolarizasyondaki artış suratını birinci etapta keserken, devamında ise lira ve cinsinden pahalanan varlıklara olan teveccühün de artışının yolunu açtı.
Politika faizinin %50 düzeyine yükseltildiği süreçte, enflasyon beklentilerindeki önemli bozulmaya birinci etapta mani olunurken, devamında ise farklı kısımlar ortasındaki makasın süreç içerisinde çok daha kabul edilebilir noktalara yanlışsız kapanmaya başladığına dair sinyaller bizleri karşıladı/karşılamaya devam ediyor. Bugün gelinen noktada Türk para siyasetinde faiz indirim süreci devreye alınırken, yıllık enflasyonun da hala daha yüksek düzeylerde olmakla birlikte, yıllık hesaplamada <%40 üzere bir tabloda şekillendiğini görüyoruz.
2025 yılına dair makro beklentilerimizi Ocak ayında yayımladığımız 2025 Strateji Raporumuzda sizlerle paylaşmıştık. Esasen o günden bu yana temel varsayımlarımıza çok önemli bir değişiklik, bilhassa de negatif manada gerçekleşmedi. Türkiye iktisadının 2025’te %3 civarı ekonomik büyüme sergileyeceğini düşünmeye devam ediyoruz. En kıymetli makro başlık ve bunun doğal sonucunda de fiyatlama teması olarak enflasyonu görme durumumuzu koruyoruz. Yılın birinci çeyreğinin enflasyon açısından bir ölçü sıkıntılı geçme ihtimalini sık sık lisana getiriyorduk. Hakikaten Ocak ayındaki yönetilen ve yönlendirilen fiyatlar yüklü yükseliş taraflı sürprizin akabinde bu sefer bir öteki kıymetli gelişme, aksi tarafta, Şubat ayında gerçekleşti ve yıllık enflasyon %39.05 düzeyine geriledi. Kısa vade açısından beklentimiz, Mart ve Nisan aylarında sırasıyla %38 ve %37 düzeylerine gerileme ihtimalinin ağır bastığı, yıl ortasına gelindiğinde ise %35 civarı TÜFE sayısının bizleri karşılayabileceği. Mahallî ve küresel ek bir negatif (enflasyonu yükseltici yönde) şok yaşanmadıkça, yılın ikinci yarında %30 civarı ve hatta aşağısında bir tablonun gerçekleşme mümkünlüğünü da dışlamadan enflasyon seyrine nazaran beklentilerimizi şekillendirmeye çalışıyoruz. Nette çizdiğimiz bu tablo, para siyaseti açısından faiz indirimi adımlarının tahminen boyut olarak kısalma ihtimalini tam manasıyla dışlayamasak da devam edeceğini düşünmemize imkan tanıyor.
2024’te Türk lirası ve cinsinden pahalanan varlıklar açısından uzun yıllardır karşılaşmadığımız müspet gerçek faiz eğilimi takip ettik. Doğal olarak lokal varlıklara yapılan yatırımların getirileri kimi kümelerde önemli manada yüksek düzeylere işaret etti. Bu noktada sigorta bölümünün de durumdan avantaj sağladığı su götürmez bir gerçek. Fikrimiz, enflasyonla gayret ve dezenflasyonu tesis etme sürecinde 2025’in de mahallî varlıklarda gerçek faiz imkanını kısmen gerilemekle birlikte sunmaya devam edeceği ve dalın bu durumdan avantaj sağlar durumunu koruyabileceği. Dahası, ülke risk primindeki azalış, daha öngörülebilir yatırım ortamı ve tahvil/bono piyasaları başta olmak üzere, öteki lokal varlıkların da getiri beklentisi manasında masada kalmaya devam etmesi üzere münasebetler, dalın avantajlı pozisyonunu 2025 yılında da sürdürmemesi için hiçbir münasebet olmadığını gösteriyor. Ek olarak, tüm bu şartların teknik karlılık ve bileşik rasyo üzere ayrıntıları da olumlu etkileyeceğini düşündüğümüzü kıymetle belirtmek isteriz. Keza bölüm temsilcilerinin aylık bazda şeffaf halde açıkladıkları prim üretim sayıları da operasyonel açıdan başarılı kalmaya devam ettikleri biçimindeki niyetimizi yılın birinci iki ayı baz alındığında ziyadesiyle teyit ediyor.
Deniz Yatırım
